FY2023 → FY2026
三年营收 8×。
这不是公司，这是 印钞机。
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01 · Hero Numbers · TTM 快照
地球上最贵的一家公司，数字长这样。
截至 2026-07-21：市值 $4.92 万亿，全球排名第一；过去 12 个月营收 $2,535 亿、净利润 $1,596 亿；毛利率 74.1%——这是硬件公司的天花板。
// MARKET CAP
$0万亿
Market Capitalization
全球市值 · 第 1 名
// TTM REVENUE
$0十亿
Trailing 12M Revenue
过去 12 个月
// TTM NET INCOME
$0十亿
Trailing 12M Net Profit
净利率 62.97%
// GROSS MARGIN
0%
TTM Gross Margin
硬件公司天花板
▸ PE (TTM) 31.04× ·
Fwd PE 15.83× ·
ROE 114.29% ·
Beta 2.21 ·
EPS TTM $6.55
02 · Annual Rocket · 火箭曲线
营收放大 8×，
净利润放大 27.5×。
FY2023 到 FY2026，三个财年——营收从 $270 亿蹿到 $2,160 亿，净利润从 $44 亿跳到 $1,201 亿。这不是 growth，这是 phase change。
+125.9%
FY24 YoY
+114.2%
FY25 YoY
+65.5%
FY26 YoY
27.5×
Net Income · 3Y
Revenue & Net Income · FY23 → FY26
Revenue ($B)
Net Income ($B)
03 · Margin Squad · 利润率军团
每 100 美元营收，60 美元 留下当利润。
正常制造业净利率 5-10% 就算优等生。英伟达的净利率是 55.6%，运营利润率 60.4%——这是"卖软件公司都嫉妒"的硬件公司。
0
GROSS · %
Gross Margin
FY2026 · 毛利率
FY23 56.9FY24 72.7FY25 75.0FY26 71.1
0
OP · %
Operating Margin
FY2026 · 运营利润率
FY23 20.7FY24 54.1FY25 62.4FY26 60.4
0
NET · %
Net Margin
FY2026 · 净利率
FY23 16.2FY24 48.9FY25 55.9FY26 55.6
04 · Quarterly Sprint · 季度冲刺
5 个季度，EPS 翻 3 倍。
Q1 FY26 到 Q1 FY27：营收从 $441 亿到 $816 亿，净利润从 $188 亿到 $583 亿，摊薄 EPS 从 $0.76 到 $2.39——三个季度 3.1×。
Revenue ($B)
Net Income ($B)
EPS × 20
Q1 FY26Q2 FY26Q3 FY26Q4 FY26Q1 FY27
EPS $0.76 → $2.39三个季度 · 3.1×
05 · Income Sankey · 损益流向图
$2,159 亿 营收如何变成 $1,201 亿 净利润。
FY2026 全年：29% 给了成本，8.6% 给了研发，2.1% 给了 SG&A——剩下的一半以上，落到了股东口袋里。
▸ Revenue $215.9B
▸ COGS $62.5B · 28.9%
▸ Gross $153.5B · 71.1%
▸ OpInc $130.4B · 60.4%
▸ Net $120.1B · 55.6%
06 · R&D Arms Race · 研发军备赛
研发 翻 2.5×，
占比却从 27% 降到 8.6%。
研发开支绝对值从 $73 亿涨到 $185 亿——但因为营收涨得更凶，占比反而稀释到历史低位。规模效应，把研发变成了"看起来更便宜"。
R&D FY26
$18.5B
+152% vs FY23
R&D % · FY26
8.6%
−18.6 pp vs FY23
↑ R&D 支出 · $B
R&D / 营收 · % ↑
R&D $
R&D / Revenue
07 · Valuation Radar · 估值雷达
六维 全维碾压 半导体行业中位数。
P/E · P/S · P/B · ROE · 毛利率 · 净利率——六个维度上，英伟达把行业中位数完全包在里面。这不是好公司，这是极端异常值。
NVIDIA · Green Polygon
P/E 31 · P/S 19.4 · P/B 25.2 · ROE 114% · GM 74% · NM 63%
Semi Industry · Dashed White
P/E 22 · P/S 4.5 · P/B 5 · ROE 18% · GM 45% · NM 15%
VERDICT
估值倍数是行业 4-5×，
但盈利效率也是行业 4-6×。
前瞻 P/E 15.83×——增长把估值扛住了。
但盈利效率也是行业 4-6×。
前瞻 P/E 15.83×——增长把估值扛住了。
08 · Visual Anchors · 视觉对比锚点
这些数字，换个坐标系 感受一下。
财报里的百亿千亿，读久了会麻木。用国家 GDP 和交易日现金流做锚点，比例才回归——英伟达一家公司的量级，已经跟主权经济体互相为参照物。
// COMPARISON · 01
$4.92万亿
英伟达市值
≈ 半个（德国 + 法国） GDP。
≈ 半个（德国 + 法国） GDP。
// COMPARISON · 02
$1,596亿
一年净利润
≈ 匈牙利年 GDP。
≈ 匈牙利年 GDP。
// COMPARISON · 03
$4.4亿 / 日
每个交易日
净赚 $4.4 亿美元。
净赚 $4.4 亿美元。
09 · Risk Panel · 风险栏
先别急着买——风险清单 走一趟。
数字很浮夸，同意。但同样的杠杆放大，往下走的时候也一样。以下五条，是共识里的主要脆弱点。
// RISK · 01
客户集中度
46%
前四大客户占约 46% 营收——主要是三家美国云厂 + Meta。任何一家 CapEx 减速，都直接砸到季度报表。
// RISK · 02
中国出口管制
H20 / B30
特供版政策不确定，中国区营收可能面临阶梯式收缩；地缘政治是最难对冲的变量。
// RISK · 03
竞争威胁
AMD · TPU · Trainium
MI350、TPU v6、Trainium 2、Meta MTIA、微软 Maia——超大规模自研 ASIC 是最大的中长期风险。
// RISK · 04
周期性
CapEx Cycle
数据中心 CapEx 是超大规模客户决定的。一旦超级周期回调，波动会以指数级传导。
// RISK · 05
估值
P/S 19×
市销率 19.4×、TTM P/E 31×——增长稍不及预期，回撤空间是几万亿计的。
数字很浮夸。
风险也是。
风险也是。
Fantasy 和 fragility 从来是同一枚硬币的两面。看数据、看估值、看周期——最后交给自己判断。